Les innovations financières dans la gestion du risque de crédit
Les innovations financières récentes ont été causées par les mutations financières internationales. Utilisées pour gérer le risque de crédit, ces innovations ont non seulement entraîné des changements profonds dans les métiers et la réglementation bancaires mais ils sont aussi à l’origine de l’apparition de nouveaux risques systémiques. En effet, ils ont entraîné des modifications fondamentales dans le processus d’offre de produits financiers et ont bouleversé la chaîne de transaction sur les marchés organisés.
Leur usage qui a permis d’améliorer considérablement le degré de négociabilité et de liquidité de plusieurs actifs financiers, comporte cependant des avantages et des inconvénients pour la stabilité financière. D’un côté ces innovations financières ont accru la gamme des produits financiers disponibles, permis d’ouvrir certains compartiments des marchés financiers à des intervenants moins spécialisés et rendu possible le transfert et la dispersion des risques de crédit vers tous les agents intervenants sur les marchés de capitaux. Par contre d’un autre, ils ont participé à une certaine fragilisation des marchés financiers à travers leur complexification trop poussée et leur utilisation exagérée qui ont fini par devenir une véritable menace pour la stabilité du système financier mondial. En guise de réponse à tous ces bouleversements que connaît le monde de la finance, les autorités chargées de la stabilité financière internationale ont tenté d’adapter la réglementation bancaire internationale au contexte actuel.
Et la crise des subprimes constitue une illustration parfaite du risque que peut présenter l’usage incontrôlé de ces produits. En effet, contrairement à la crise des Saving Loans des années 1990 qui était caractérisée par une exposition exclusive des établissements de crédit au risque de crédit, cette crise est par contre paradoxale car ce risque a été éparpillé entre une hétérogénéité d’investisseurs. Et malgré cette répartition du risque de crédit, l’ampleur et les conséquences de la crise ont été surprenantes pour essentiellement les banques qui étaient censées s’en débarrasser. Cette crise a révélé que les banques n’ont pas respecté la discipline de marché et manquent de transparence dans leurs activités contrairement à ce que stipule le pilier trois de Bâle II. De nouveau les banques ont réussi à contourner la réglementation et sont parvenues à prendre position sur des produits qu’elles étaient censées utiliser pour gérer leurs risques de crédit grâce à la création de fonds d’investissement. Et l’ampleur de la crise a montré que les banques ont outrepassé les limites d’utilisation de ces produits et ont donc ainsi fait apparaître de nouveaux risques qui ont vraiment menacé la stabilité financière que même l’intervention des banques centrales n’a pas pu endiguer.
Ayant constaté que les produits utilisés dans la gestion du risque de crédit présentent des caractéristiques distinctes, nous pensons qu'il faut les scinder en deux groupes selon que l’opération de transfert du risque de crédit entraîne aussi le transfert effectif de tous les actifs du portefeuille concerné ou qu’elle entraîne uniquement celui du risque lui-même. Ainsi selon le type d’opération, nous distinguons :
la titrisation « cash » qui est une opération de déconsolidation où la banque se débarrasse du risque en transférant tous les actifs du portefeuille sélectionné. Cette technique, plus ancienne, est moins sophistiquée.
La titrisation synthétique, dont les produits sont plus communément appelés « dérivés de crédit », qui est une opération qui cherche à débarrasser uniquement la banque de son risque de crédit. Récemment apparus sur les marchés financiers, ce produits sont les plus utilisés actuellement et les plus sophistiqués.
about financial innovations in credit risk management
The recent financial innovations, caused by the international financial changes, which are used to manage credit risk have led to profound changes in trades and banking regulations. Indeed, they have induced changes in the process of delivery of financial products and have overturned the transaction chain on organised markets. Besides they have caused the emergence of new systemic risks.
These products have considerably improved the degree of marketability and liquidity of various financial assets. However, their use presents both advantages and disadvantages for financial stability. On the one hand these financial innovations have increased the range of available financial products, helped to open some compartments of financial markets to less specialized speakers and made possible the transfer and dispersion of credit risk towards all the intervening agents on capital markets. But, they have somewhat taken part in the weakening of the financial markets through their too advanced complex and their exaggerated use which have eventually become a real threat to the stability of the global financial system. And the subprimes crisis is a perfect illustration of the danger that can show the uncontrolled use of these products. In response to all these changes in the world of finance, the authorities in charge of international financial stability have tried to adapt international banking regulations to the current context.
In fact, contrary to the Saving Loans’ crisis of 1990's which was characterized by an exclusive exhibition of the banks to credit risk, this crisis is, however, ironic since this risk has been dispersed among a variety of investors. And despite this allocation of credit risk, extent and consequences of the crisis were surprising mainly for banks that were supposed to get rid of it. This crisis has revealed that the banks have failed to comply with market discipline and a lack of transparency in their activities contrary to what is stipulated in the third pillars of Basel II. Again banks have managed to bypass the regulations and have managed to take a position on the products that they were supposed to use it to manage their credit risk through the creation of investment funds. And the magnitude of the crisis has shown that banks have exceeded the limits of use of these products and thus creates new risks that have really threatened the financial stability that even the intervention of central banks did not could contain.
Having noticed that the products used in credit risk management present different characteristics, we have think that it should be better to divid them into two groups depending on whether the transfer of credit risk also involves the transfer of all the assets of the portfolio or that it leads to the risk transfer itself only. So depending on the type of operation, we distinguish :
The « cash » securitization which is a deconsolidation operation where the bank gets rid of the risk by transferring all the assets of the selected portfolio. This technique, which is the oldest, is less sophisticated.
The « synthetic » securitization, whose products are more commonly called « credit derivatives », is an operation which only seeks to rid the bank of its credit risk. Recently appeared on the financial markets, these products are more used and more sophisticated.
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